工银国际：煤炭行业8月份营运数据分化

　除火发电量外，其他主要耗煤产品，钢材和水泥的产量增速于8 月持续下滑。鉴于中央政府致力于抑制高耗能产业的能源需求，我们预期2010 年第四季度煤炭需求或进一步放缓。同时煤炭供应，包括国内煤炭产量以及煤炭净进口量于8月份保持稳定。由于煤炭供需状况进一步缓和，现货煤价较6 月底下滑了5%至9 月份的人民币715 元/吨。我们维持5,500 大卡/千克煤炭的全年煤价预测人民币720/吨不变。

　　煤炭需求面临下行压力。虽然火力发电量轻微反弹，但其他的主要耗煤产品，钢材和水泥的产量增速于8 月份持续下滑。钢材产量于8 月份同比下跌1.3%而水泥的产量同比增速从7 月份的16.6%放缓至8 月份12.8%。我们认为中央政府致力于抑制高耗能产业的能源需求或进一步对第四季度的煤炭需求带来压力。

　　煤炭供应稳定。根据中国煤炭行业协会公布的数据，8 月份国内煤炭产量为2.959 亿吨，较7 月轻微上升0.3%，同比增长13.1%。8 月份煤炭进口按月轻微上升1.3%但煤炭出口按月反弹22.3%，使得煤炭净进口按月轻微下跌1.2%至1,160 万吨。8 月份的总体煤炭供应量为3.074 亿吨，基本和7 月份持平。鉴于煤炭供应稳定而需求面临下行压力，我们预计国内现货煤价或持续回软。

　　煤炭库存创 3 月以来新高. 秦皇岛的煤炭库存较上周回生60 万吨至9 月18 日的830 万吨，是今年3 月份以来的新高。库存增加亦因为近期恶劣天气影响了港口的吞吐量。根据发改委的报告，至9 月16 日全国重点电厂的煤炭库存为5,920 万吨，可供18 天用煤，高于规定的15 天存煤天数。

　　电煤价格回软。由于煤炭供需进一步平衡，5,500 大卡/千克的现货动力煤价格较6 月底回落了5%至目前的人民币715 元/吨。我们维持5,500 大卡/千克煤炭的全年煤价预测人民币720/吨不变，下半年的煤价预测为较低的人民币700/吨。

　　8 月营运数据分化。两家最大的国内煤炭生产商，中国神华(30.8,0.00,0.00%,经济通实时行情)和中煤能源(12.24,0.02,0.16%,经济通实时行情)8月份的煤炭产量分别同比上升了10.1%和7.6%，其销量则分别劲升20.1%和18.6%。若按环比数据，中国神华的商品煤产量按月增长7.7%至8 月份的1,970 万吨，创历史新高。但其同业，中煤能源的原煤产量按月轻微下滑1.7%，是第三个月连续下滑，拖累原煤产量的同比增速从上半年的26.9%放缓至前8 个月的21.5%。我们相信中煤能源目前的股价已经反映了其强劲产量增速。